债市周二（6月27日）震荡回调，国债期货主力合约全线收跌，银行间主要利率债收益率整体变动不大；资金面压力尚可，隔夜回购加权平均利率进一步下行至1.1%下方，不过流动性分层渐显，非银机构跨月融入价格继续抬升。

市场人士表示，有关地产等行业的经济支持政策预期再度升温，股票商品等风险资产走强压制债市情绪。每逢跨季因银行面临MPA考核，导致的流动性分层难以避免，非银融入成本料仍居高，但流动性整体压力可控。同时，短期内关注7月政治局会议前后的政策落地情况。

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【行情跟踪】

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.10%，5年期主力合约平跌0.07%，2年期主力合约接近持平。

银行间主要利率债收益率整体变动不大，截至发稿，10年期国开活跃券230205收益率下行0.08BP至2.8425%，10年期国债活跃券230012收益率上行0.05BP至2.668%，5年期国开活跃券230203收益率持平上日中债估值，30年期国债活跃券220024收益率下行0.5BP至3.064%。

交易所地产债涨跌不一，“21碧地01”涨超17%，“19远洋01”涨超9%，“17勒泰A2”跌40%，“15远洋05”跌超10%，“19远洋02”跌超7%。此外，“20遵桥02”涨近12%，“15国债10”涨超4%，“18GLPR2”跌超5%。

一级市场方面，农发行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值，2年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.3386%、2.7352%，全场倍数分别为3.26、5.31，边际倍数分别为1.8、1.59。

【海外债市】

日债市场明显走弱，截至6月27日尾盘，10年期日债收益率报0.376%，上行2.2BPs；3年期和5年期日债收益率分别走高0.9BP和1.1BP，报-0.054%和0.059%。长端品种同步走软，20年期和30年期日债收益率分别报0.963%和1.193%，分别上行1.2BP和1.3BP。

日本航空货物运送协会发布的数据显示，日本5月份的航空货物出口量（按混装货物计算）同比减少28%，至5万7733吨，连续17个月同比下降。进入2023年后，日本航空货物出口量持续出现30%左右的降幅。

其中，日本对亚洲的出口量下降尤为显著。对亚洲和大洋洲地区的出口同比下降了32%，对中国大陆的出口量减少31%，此外，对马来西亚出口量减少42%，对菲律宾出口量减少39%，对新加坡出口量减少37%。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护半年末流动性平稳，6月27日以利率招标方式开展了2190亿元逆回购操作，中标利率1.9%。数据显示，当日1820亿元逆回购到期，因此单日净投放370亿元。

银行间市场流动性“泾渭分明”之势更为明显。银行间隔夜资金供给充盈，银存间隔夜回购加权利率进一步滑落至1.1%下方；不过半年末结构供需矛盾依旧主导，非银机构跨月融入价格继续抬升，质押信用债升至3.5%附近。

长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价为2.35%，二级市场上同类型一年期同业存单最新成交在2.36%附近，均较上日下行2-3BPs。

【机构观点】

中信固收：超长债换手率在降息落地后出现阶段式增长并非偶然，其达峰回落也并不必然对应债市牛熊切换的拐点。对于后续利率走势的展望，投资者仍应结合当下基本面、政策面及资金面的实际情况进行具体分析，而短期内的调整为债市提供了新一轮的布局窗口，其中长期的利好趋势仍未转变。

华泰固收：7月关注政策博弈期等四大因素，汇率短期仍承压，基本面趋势待逆转，地缘局势等从风险偏好、汇率影响债市，债市上下空间有限，但波动更为频繁。10年期国债在2.6%仍面临强阻力，存单和资金利率均难及去年低点，政策博弈刚刚开始。当前位置欠配资金可重新关注，但转机还需要时间，7月底到8月份可能有博弈政策力度的机会。