来源：第一财经

部分委员关注商业地产风险。

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北京时间周四凌晨，美联储公布6月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。

纪要显示，美联储官员对通胀表示担忧，不排除未来进一步加息。不过，联邦基金利率期货显示，投资者依然预计美联储9月将按兵不动。

会议纪要重申通胀风险

会议纪要显示，美联储内部普遍担心通胀斗争远未结束，可能需要采取额外的紧缩行动。“由于通胀仍远高于委员会的长期目标，劳动力市场仍然紧张，大多数与会者继续认为通胀存在重大上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。”

上月，美联储加息25个基点，鲍威尔在新闻发布会重申了此前的言论，委员会将在密切关注经济数据的情况下，逐次会议做出决定，并保留了进一步加息的可能性。

“一些”美联储官员似乎担心经济降温压力，“尽管经济活动具有弹性，劳动力市场保持强劲，但经济活动仍存在下行风险，失业率也存在上行风险。”纪要称。

有委员担心商业房地产的问题，列举了与估值潜在大幅下降相关的风险，这可能会对一些银行和其他金融机构（如保险公司）产生不利影响，这些机构严重暴露于商业地产敞口。一些与会者指出，一些非银行金融实体（如货币市场基金等）也很容易受到影响。

会议纪要称，预计经济将放缓，失业率可能会有所上升。“与会者普遍注意到，过去货币政策紧缩对经济的累积影响存在高度不确定性。”不过，美联储研究人员改变了此前的预估，不再认为经济将在年底前进入温和衰退。

与会者强调了两方面的政策风险，一方面是过快放松政策，将导致通胀上升的风险，而另一方面则是过多收紧政策，将导致经济收缩。

对于接下来的政策路径，会议纪要称，决策将取决于未来几个月的总体数据，以帮助澄清反通胀过程的持续程度，“至关重要的是，货币政策的立场应具有足够的限制性，以使通胀率在一段时间内恢复到委员会2%的目标。”

美联储或保留加息选项

美国商务部本周数据显示，美国7月零售销售月率增长0.7%，这表明经济在第三季度初继续扩张，突显出加息周期下仍保持韧性。随后，高盛将三季度美国国内生产总值（GDP）的跟踪估计上调了0.7个百分点，至2.2%。

最新联邦基金利率期货显示，9月按兵不动的概率在90%左右，年内继续加息的概率不到40%。不少机构认为，美联储可能已经完成了加息周期，可以引导经济走向“软着陆”。数据显示，美国7月核心通胀率降至近两年新低，同时劳动力市场略有降温，但依然支持薪资增长以保证美国家庭的购买力。

不过近期油价上涨正在带来不确定性。根据美国汽车协会的数据，近一个月美国汽油价格累计上涨了近10%，而能源通胀是本轮物价上涨的早期推动力。

OANDA 高级市场分析师莫亚（Ed Moya）在接受第一财经记者采访时表示，尽管美联储利率处于高位，但消费者支出正在推动富有弹性的经济。市场关注点正转向经济是否过于强劲，以及这是否会引发通胀可能再次加速的担忧。可以看到，对潜在利率长期维持高位，甚至进一步加息的预期也让中长期美债收益率水涨船高。

近期美联储内部官员的最新表态，也让9月以后的政策路径存在不确定性。美联储理事鲍曼和沃勒等鹰派人士希望继续推动加息，认为实现通胀目标需要做更多的工作，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周三表示，希望避免重蹈20世纪70年代的覆辙，当时美联储过早放松了对通胀的警惕，导致物价反弹。而亚特兰大联储主席博斯蒂克、费城联储主席哈克扥则认为美联储加息可能已经结束。

莫亚向第一财经表示，7月份会议纪要表现出鹰派情绪，美联储对美国即将达到峰值的信号持谨慎态度。但美国经济依然存在隐患，比如银行业信贷问题、消费支出可能随着就业市场降温而回落。他认为，随着更多数据的发布，美联储对未来立场的评估将不断修正，下一个焦点将是两周后的杰克逊霍尔研讨会，鲍威尔可能会给出更多的线索。

在莫亚看来，美联储本轮加息周期已经结束，但降息至少要到明年下半年才能出现。